Metodologia
Da dove vengono le cifre che pubblichiamo, che cosa misura ogni numero e che cosa non misura. Questa pagina spiega il metodo e il vocabolario; non descrive come lo strumento è tarato al suo interno.
Da dove vengono le cifre
Ogni dato contabile che pubblichiamo proviene dal bilancio che l'azienda stessa ha depositato presso il proprio organo di vigilanza. Nulla viene preso da aggregatori, da sintesi di terzi o da comunicati stampa. Quando un rapporto dice che un'azienda ha incassato una certa somma, quella somma si trova in un documento firmato dai suoi amministratori e chiunque può verificarla.
«Riga per riga» è letterale: si estraggono per intero il conto economico, lo stato patrimoniale e il rendiconto finanziario, con i loro conti di dettaglio, non una sintesi di quattro grandezze. È ciò che permette a un diagramma di mostrare dove finisce ogni dollaro, invece di saltare dai ricavi all'utile finale.
I prezzi e i dati di mercato arrivano attraverso una catena di fonti con riserve: se la prima non risponde subentra la seconda, e poi la terza. Un guasto isolato peggiora la freschezza del dato, non lo inventa. Quando un dato non è disponibile mostriamo un trattino — mai una stima travestita da misurazione.
Che cosa si calcola, e dove
I calcoli avvengono sul server, non nel browser. Questo ha una conseguenza che vale la pena conoscere: ciò che vedi sullo schermo è il risultato di un calcolo, non un modello riempito di cifre.
Lo stesso motore produce i numeri della ricerca pubblica e quelli degli strumenti in abbonamento. Non esiste una versione semplificata per i contenuti gratuiti. E l'esattezza di un calcolo non dipende mai dal piano: un piano limita quante liste o quanti attivi puoi seguire, mai la qualità del numero.
Come si esprime l'incertezza
Il futuro di un prezzo non è un numero, è un ventaglio di possibilità con verosimiglianza diversa. Per questo il nostro motore — Q-PathEngine™ — non calcola «il prezzo che avrà»: simula cinquantamila traiettorie complete del prezzo, giorno per giorno, fino alla data studiata, e descrive la distribuzione che ne risulta.
Da lì escono due cose distinte che spesso vengono confuse. Una è dove finisce il prezzo alla scadenza; l'altra, molto diversa, è se lo ha toccato in qualche momento del percorso. La seconda è sempre più probabile della prima, e un calcolatore che dia lo stesso numero per entrambe sta simulando un solo salto invece dell'intero tragitto.
I risultati si pubblicano come probabilità e percentili, mai come un verdetto. Un quinto percentile non è «il pavimento»: è il valore al di sotto del quale è finito il cinque per cento delle traiettorie simulate. La differenza conta, perché la prima lettura suggerisce una garanzia che nessun modello può dare.
Che cosa questo metodo non fa
- Non prevede prezzi. Nessun numero di questo sito afferma dove sarà un attivo.
- Non emette segnali di acquisto o di vendita, né li vende sotto alcuna forma.
- Non assegna agli attivi un voto complessivo, né li ordina in «migliori» e «peggiori».
- Non promette rendimenti, né pubblica storici di operazioni come argomento commerciale.
- Non sostituisce il giudizio di chi legge. Descrive condizioni e probabilità; la decisione è sempre del lettore.
Limiti noti
Dichiarare che cosa un metodo non può misurare fa parte del metodo. Questi sono i limiti che oggi incidono su ciò che pubblichiamo, e sono qui perché chi legge un numero ha diritto di sapere che cosa lo condiziona.
- Il flusso di dati sulle opzioni che usiamo non distingue il prezzo al quale si compra da quello al quale si vende: restituisce un prezzo unico per contratto. Conseguenza diretta: il costo di quella differenza non è misurabile, e quindi nessun rendimento che pubblichiamo lo scomputa. Lo diciamo invece di stimarlo.
- Le probabilità sono calcolate in misura neutrale al rischio, lo standard per valutare le opzioni. Ciò significa che non incorporano la tendenza storica dell'attivo. Uno strumento che invece la incorpori darà numeri diversi: nessuno dei due sbaglia, rispondono a domande differenti.
- La simulazione avanza a passi giornalieri, non in modo continuo. Questo sottostima leggermente la probabilità di toccare un livello, perché un movimento che avviene e rientra nella stessa giornata non viene registrato. La distorsione è prudenziale e nota.
- L'interesse aperto dice quanti contratti esistono, non chi li detiene. Ogni misura di esposizione aggregata — GEX e DEX comprese — richiede di supporre da quale lato si trovi l'intermediario, e questa supposizione non è osservabile. Quando pubblichiamo uno di quei numeri dichiariamo con quale convenzione è calcolato.
- Gli indici di borsa non sono disponibili presso le nostre fonti di dati; si usano strumenti equivalenti liberamente quotati. I fondi quotati non pubblicano gli stessi fondamentali di un'azienda, quindi quelle caselle restano vuote anziché riempite con un sostituto.
- Il repertorio pubblico dell'organo di vigilanza non sempre espone tutte le etichette proprie di un'azienda, anche quando sono presenti nel documento originale. Quando ne manca una, mostriamo il vuoto. Non lo si colma per interpolazione né per analogia con un'altra società.
Glossario
Ogni termine è spiegato per conto suo e con il fraintendimento che attira più spesso, di solito più utile della definizione stessa. Sapere come si chiama una cosa è metà del poterne discutere.
Contratti di opzione
Il vocabolario minimo per leggere una catena di opzioni senza dipendere da qualcuno che te la interpreti.
- Interesse aperto(OI, dall'inglese open interest)
Numero di contratti di una serie ancora in vita, cioè aperti e non chiusi né scaduti. Si aggiorna una volta al giorno, dopo la chiusura.
Non coincide con il volume. Il volume conta quanti contratti hanno cambiato mano oggi; l'interesse aperto, quanti ne esistono in tutto. Un volume alto con interesse aperto piatto indica che si è entrati e usciti, non che si stiano accumulando posizioni nuove.
- Prezzo di esercizio(strike)
Il prezzo al quale il contratto consente di comprare o vendere il sottostante se viene esercitato. È fisso da quando il contratto esiste e definisce l'intera geometria del risultato.
- Premio
Quanto costa il contratto. Chi lo compra lo paga; chi lo vende lo incassa e in cambio si assume l'obbligo corrispondente.
- Punto di pareggio
Il prezzo del sottostante a partire dal quale la posizione smette di perdere e comincia a guadagnare alla scadenza. Non è il prezzo di esercizio: tiene conto anche del premio pagato o incassato.
- Volatilità implicita(IV, implied volatility)
Quanto movimento il mercato sta prezzando in quel contratto specifico, dedotto dal suo prezzo. È una lettura di aspettativa, non di storia.
Non indica direzione. Una volatilità implicita alta dice che ci si aspetta movimento, non verso dove. E varia fra contratti dello stesso attivo: due esercizi diversi possono avere implicite molto differenti.
- Volatilità storica(HV)
Quanto l'attivo si è mosso davvero in un periodo passato, calcolata sui suoi rendimenti giornalieri. È misurazione, non aspettativa.
Che l'implicita stia sopra la storica è la norma, non un'anomalia. La differenza fra le due è un oggetto di studio in sé, non un segnale.
Greche
Misurano come reagisce il prezzo di un contratto ai cambiamenti delle condizioni. Sono derivate, cioè sensibilità: dicono «se questo cambia, quello cambia di tanto».
- Delta
Di quanto varia il prezzo del contratto se il sottostante si muove di un'unità. Un delta di 0,30 significa che a un rialzo di un dollaro del sottostante il contratto sale di circa trenta centesimi.
Viene usato spesso come se fosse la probabilità di finire dentro il denaro. Le somiglia, ma non è la stessa cosa, e confonderli porta a leggere come probabilità una sensibilità di prezzo.
- Gamma
Di quanto cambia il delta stesso quando si muove il sottostante. È l'accelerazione: misura quanto rapidamente la posizione cambia carattere mentre il prezzo si sposta.
- Theta
Quanto valore perde il contratto per il solo trascorrere di un giorno, a parità di tutto il resto. Corre a favore di chi ha venduto il contratto e contro chi lo ha comprato.
- Vega
Di quanto cambia il prezzo del contratto se la volatilità implicita sale di un punto. È l'esposizione al cambiamento dell'aspettativa di movimento, indipendentemente dal fatto che il prezzo si muova.
Posizionamento aggregato
Queste misure non descrivono un contratto ma la fotografia dell'insieme. Condividono tutte un presupposto da tenere presente prima di leggerne una qualsiasi.
- GEX(gamma exposure, esposizione gamma)
Somma del gamma di tutti i contratti aperti su un attivo, ponderata per l'interesse aperto ed espressa in denaro. Descrive come tenderebbe a comportarsi la copertura dell'insieme al muoversi del prezzo.
Richiede di supporre da quale lato di ciascun contratto si trovi l'intermediario, e questo non è osservabile: l'interesse aperto dice quanti contratti ci sono, non chi li detiene. Si calcola secondo una convenzione di mercato, e quindi si legge come «con quella convenzione, ciò implicherebbe…», mai come un fatto misurato. In denaro, inoltre, non è confrontabile fra attivi: due aziende di dimensioni molto diverse possono dare la stessa cifra e significare cose opposte.
- DEX(delta exposure, esposizione delta)
Lo stesso esercizio applicato al delta: l'esposizione direzionale aggregata dei contratti aperti, in denaro.
GEX e DEX non rispondono alla stessa domanda e vengono confusi di frequente. Il delta aggregato indica un'inclinazione direzionale; il gamma aggregato, come quell'inclinazione cambierebbe con il movimento. Uno stesso attivo può averli con segni opposti.
- Muro di liquidità
Prezzo di esercizio in cui si concentra un interesse aperto molto superiore a quello dei vicini. Segna dove si è accumulata l'attività, che è un dato di struttura.
Una concentrazione non è né una calamita né una barriera. Descrive dove stanno i contratti aperti, non ciò che il prezzo farà una volta arrivato lì.
- Inversione di gamma(gamma flip)
Livello di prezzo in cui l'esposizione gamma aggregata cambia segno. Calcolarlo bene impone di rivalutare il gamma di ogni contratto a prezzi diversi, non di leggere la fotografia al prezzo di oggi.
Probabilità e simulazione
- Traiettoria
Un percorso completo del prezzo simulato giorno per giorno fino alla data studiata. Il motore ne genera cinquantamila e descrive l'insieme; nessuna di esse è una previsione, e nemmeno quella che si ripete di più.
- Percentile
Il valore al di sotto del quale è finita una data percentuale delle traiettorie. Un quinto percentile di cento dollari significa che il cinque per cento dei percorsi simulati è terminato sotto quella cifra.
Non è un pavimento né un soffitto. Per definizione, il cinque per cento dei casi è rimasto fuori.
- Misura neutrale al rischio
Convenzione di valutazione che assume che l'attivo cresca al tasso privo di rischio, senza incorporare la sua tendenza storica. È lo standard per valutare le opzioni, perché mantiene il modello coerente con il prezzo al quale il contratto è davvero scambiato.
È il motivo per cui queste probabilità differiscono da quelle di uno strumento che usi il rendimento passato dell'attivo. Nessuno dei due sbaglia: rispondono a domande diverse.
- Q-Riesgo
Probabilità che il prezzo finisca al di sotto del livello studiato alla data di scadenza. Guarda solo l'esito.
- Q-Barrera
Probabilità che il prezzo tocchi quel livello in qualche momento del periodo, anche se poi se ne allontana. Guarda tutto il percorso.
È sempre maggiore di Q-Riesgo, e quella disuguaglianza è una verifica che la simulazione stia percorrendo traiettorie complete. Se uno strumento dà lo stesso valore per entrambe, sta simulando un unico salto fino alla scadenza.
Bilanci
La ricerca sulle aziende poggia su queste distinzioni. Quasi tutti gli errori di lettura più comuni nascono dal mescolarne due.
- Margine operativo
Quale quota dei ricavi sopravvive ai costi di produrre e di operare, prima di interessi e imposte. Descrive l'attività in sé.
- Margine netto
Quale quota sopravvive a tutto, una volta passati interessi, poste non operative e imposte.
Può oscillare molto senza che l'attività cambi: basta un'aliquota diversa o una posta straordinaria. Quando operativo e netto si separano, la spiegazione quasi mai sta nell'operatività.
- Ricavi lordi e ricavi netti
Due aziende possono chiamare «ricavi» grandezze che non si possono sommare. Un banco di negoziazione può dichiarare come ricavo l'importo lordo che vi transita; un'azienda di servizi dichiara ciò che fattura.
È l'errore di confronto più costoso che esista e il più facile da commettere, perché l'etichetta è identica. Prima di mettere due cifre con lo stesso nome nello stesso grafico, bisogna aprire ciascuna.
- Ricavi differiti
Incassi già ricevuti per un servizio non ancora prestato. Figurano come passivo, perché resta un obbligo in sospeso.
È un obbligo di prestare un servizio, non di restituire denaro. Un indice di liquidità che li metta al denominatore senza distinguerli può dare un'immagine parecchio peggiore di quella reale.
- Compensi in azioni
Retribuzione pagata in titoli anziché in denaro. Non esce dalla tesoreria, ma diluisce gli azionisti esistenti.
Per questo si studia insieme ai riacquisti: un'azienda può riacquistare azioni e aumentare il numero di titoli in circolazione nello stesso momento.
Domande frequenti
Quelle che arrivano più spesso, con risposte senza giri di parole.
Quantika Research consiglia di comprare o di vendere?
No. Quantika Research non emette raccomandazioni di acquisto o di vendita, non vende segnali operativi, non commercializza indicatori che anticipino movimenti di prezzo e non offre sistemi di esecuzione automatizzata. Pubblica analisi quantitativa e strumenti perché ciascuno decida da sé. Non è registrata come consulente finanziario presso alcuna autorità di vigilanza sui mercati.
Quantika Research custodisce denaro dei clienti?
No. Quantika Research è software in abbonamento: non custodisce fondi, non esegue ordini e non gestisce portafogli di terzi. L'utente opera per conto proprio con l'intermediario che preferisce; Quantika Research non interviene in alcuna operazione.
Bisogna pagare o registrarsi per leggere la ricerca?
No. La ricerca è gratuita, integrale e accessibile senza account né registrazione. Non c'è muro di pagamento, né versione ridotta, né obbligo di lasciare un indirizzo di posta elettronica. L'abbonamento dà accesso agli strumenti con cui svolgere quella stessa analisi sugli attivi che si preferiscono, non al contenuto della ricerca.
Da dove vengono le cifre della ricerca sulle aziende?
Dai bilanci che ogni azienda deposita presso il proprio organo di vigilanza. Si estraggono i prospetti completi riga per riga, non una sintesi, e le cifre pubblicate quadrano aritmeticamente fra loro prima che sia scritta una sola frase. Quando un dato non è disponibile mostriamo un trattino, invece di stimarlo.
Perché le probabilità non coincidono con quelle di un altro calcolatore?
Perché con ogni probabilità rispondono a domande diverse. Quantika Research calcola in misura neutrale al rischio, lo standard del settore per valutare le opzioni, che non incorpora la tendenza storica dell'attivo. Uno strumento che usi i rendimenti passati darà cifre differenti. Conviene inoltre verificare se l'altro calcola la probabilità alla scadenza oppure quella di toccare il livello in qualche momento: sono due numeri distinti, e il secondo è sempre maggiore.
Che cosa significa che il GEX di un attivo sia positivo?
Il GEX somma il gamma dei contratti aperti ponderato per l'interesse aperto, per descrivere come tenderebbe a comportarsi la copertura dell'insieme al muoversi del prezzo. Il suo segno dipende da un presupposto su quale lato di ciascun contratto occupi l'intermediario, e quel dato non è osservabile: l'interesse aperto indica quanti contratti esistono, non chi li detiene. Per questo si legge secondo una convenzione dichiarata e mai come un fatto misurato. Anche la cifra in denaro non è confrontabile fra attivi di dimensioni diverse.
Serve saper programmare per usare gli strumenti?
No. Gli strumenti si usano dal browser, senza scrivere codice. Ciò che serve davvero è una conoscenza dei concetti, ed è per questo che il glossario e la ricerca aperta sono gratuiti: chi capisce che cosa misura un numero lo usa meglio di chi sa soltanto dove fare clic.
Quantika Research pubblica rendimenti o storici di operazioni?
No. Non si pubblicano risultati di operazioni come argomento commerciale né si promette alcun rendimento. La ricerca descrive cifre che le aziende hanno già pubblicato e spiega metodi di analisi; non mostra né lascia intendere risultati raggiungibili.
Ha rapporti con altre aziende che usano il nome «Quantika»?
No. Quantika Research (quantikaresearch.com) non ha alcun rapporto societario, commerciale od operativo con quantikalevels.com, quantika-ai.com, quantika.co né con qualsiasi altra organizzazione dal nome simile. La differenza non è solo di titolarità: Quantika Research non vende segnali operativi, né indicatori predittivi, né robot di esecuzione.
I calcoli sono meno precisi nei piani più economici?
No. L'esattezza di un calcolo non dipende mai dal piano. Ciò che cambia fra i piani è quanto si può fare — quante liste, quanti attivi, quali moduli — e mai la qualità del numero. Un calcolo peggiorato per prezzo sarebbe un dato sbagliato, e un dato sbagliato non vale nemmeno se costa poco.